来自 博盈国际 2017-06-02 14:17 的文章

厂矿用继电保护设备供应商

万力达现有的产品分别是厂矿企业用继电保护、变电站综合自动化系统、水电站综合自动化系统和高频开关直流电源,其拳头产品是厂矿企业用继电保护产品,该产品在电力自动化市场中属于配用电自动化子行业,主要客户是厂矿等大型企业,市场的规模相对较小,经营模式和成本结构也独具特色。

在电力自动化行业中,万力达算不上龙头公司,但仅就厂矿企业用继电保护产品来说,它算是一家龙头公司。但应该承认:厂矿企业用继电保护这个领域的市场规模太小,公司能在这个领域拥有这么高的市场份额也和同类公司的错位策略有关。

万力达是一家由公司管理层控制的私营企业,由公司管理层持有的股权仍高达74.8%,公司董事长兼总经理庞江华先生为公司第一大股东,持股比例为41.14%,是公司的实际控制人。

万力达的募集资金主要投向基于IEC61850标准的新型厂矿供用电系统自动化项目、厂矿低压电气自动化系统项目,这些项目都属于公司的传统业务领域,对巩固公司的地位是有帮助的,投资的效益则要视其进度和当时市场的竞争状况而定。

我们以相对乐观的态度来预测万力达的盈利,估计其07年和08年度EPS为0.91元,而目前市场对电力自动化类公司给予的溢价普遍较高,如果按此水平来给万力达估值,则公司的股价可能高达40元以上,考虑到目前不够理性的市场和公司只有1400万的流通盘,万力达上市时出现这个价格的可坚井封闭能性还是比较大的!当然,我们不认为这么高的价格是合理的。

万力达的主营业务利润率高达55.56%、销售净利润率高达34.82%,虽然公司的产品有非标的特性,但要长期维持这么高的盈利水平不是一件容易的事情。同类公司中,甚至那些规模和行业地位远超过万力达的公司销售净利润率都很难超过20%,我们提示公司盈利水平下降的风险。

万力达现有的产品分四类,分别是厂矿企业用继电保护、变电站综合自动化系统、水电站综合自动化系统和高频开关直流电源,其中前三个产品占收入的比重超过90%,而这三者是典型的电力自动化产品,而其拳头产品是厂矿企业用继电保护产品,该产品占其收入的比重超过60%,而该产品在电力自动化市场中属于配用电自动化子行业,该行业的主要客户是厂矿等大型企业,市场的规模相对较小。

继电保护和电力自动化设备产品由集成式软硬件装置和软件系统组成,硬件原材料需要对外采购组织生产。

公司生产模式为以销定产,生产过程包括硬件制造、产品集成三个主要环节。产品制造过程包括:来料检验、单板组装、整机调试、出厂检验。其中机箱、机柜加工委托公司外部协作单位按照公司设计要求和指定原材料进行加工,单板加工、软件植入、单机老化、系统调试全部由公司工厂部完成,质量问题的处理与跟踪由质管部门负责。